Consultorio Zumitero #4 - Value Investing con Galician Investor

Amaia. Recomendación para invertir 1500 € como prueba.

Bueno, Amaia, muchas gracias por la pregunta. A la recomendación para invertir 1.500 euros como prueba, pues sinceramente lo que te recomendaría serían dos cosas. Si me haces esta pregunta entiendo que estás empezando en el mundo de la inversión. Entonces te recomendaría que te formases si te apetece gestionar de forma activa tu cartera o por lo menos tener conocimiento de cómo funciona el mundo de la inversión.

El curso que yo hice fue el del Arte de invertir de Alejandro Estebaranz, que es de mucha calidad, y otro que también he escuchado hablar muy bien y por lo menos por su podcast que lo escucho casi todas las semanas es el de Paco Lodeiro, Value Investing FM. Con ambos cursos yo creo que tendrías una noción más formada de lo que es la inversión y entenderías mejor lo que estás haciendo.

Y si lo que no te apetece es formarte, pues yo te recomendaría a cualquier persona indexarse y hacer aportaciones periódicas al SP500 o al MSC World. Yo creo que es la mejor manera de poder invertir sin tener que dedicarle tiempo y esfuerzo y te llevarás una rentabilidad de un 7-8% anualizado si eres capaz de soportar la volatilidad del largo plazo.

Manuel. Después del despegue de Meta de este principio de año, ¿qué esperas para el resto del año?

Hola Manuel, en relación a lo que espero de Meta este año, pues no tengo respuesta, o sea, no tengo ni idea de lo que harán las acciones mañana, la semana que viene, el mes que viene, ni el próximo trimestre. La verdad que ni me preocupo. Si sube, subirá, y si baja, que es lo que deseo, pues a lo mejor puedo ampliar más para comprar más acciones. Creo que no deberíamos enfocar nuestra visión a la hora de invertir en lo que hará una empresa en los próximos meses, sino centrarnos en lo que hará en los próximos cinco o diez años. Es la manera que yo entiendo la inversión y la que considero que es más rentable. Siempre mi horizonte temporal es muy largo y mi inversión en Meta nunca estuvo destinada a ver lo que hacía en los próximos meses. Puede ser que haya gente que lo haga porque está muy barata en un momento dado y cree que se va a recuperar en los próximos meses, si a ellos les funciona genial, pero no es lo que yo hago. Por tanto, no te puedo decir lo que hará.

Rincón wanderer. ¿Qué consideras lo más importante para empezar en el mundo de la inversión?

Pues lo más importante, Rincón Wanderer, es escoger la filosofía de inversión correcta.

Hay muchas formas de adentrarse en el mundo de la inversión, muchas son especulación y posiblemente lleven a desistir y a retirarse. Como pueden ser los estilos de inversión centrados en el corto plazo, el trading, quizás el análisis técnico… todo lo que pensemos que nos puede hacer ganar dinero de forma rápida y que no tenga una base fundamental detrás. Es decir, escoger la filosofía correcta es muy importante.

Bajo mi punto de vista, la filosofía correcta es escoger grandes empresas o empresas sensacionales que lo puedan hacer bien durante la próxima década o más allá y tener una mentalidad de propietario cuando inviertes. Es decir, no ver las acciones como números o gráficos que van hacia arriba y hacia abajo, sino verlo como empresas, como personas, como productos o servicios que están produciendo y fijarnos en eso, en lo que hace la empresa, cómo va a crecer, sus ventajas competitivas, etc. Iniciarse con una filosofía correcta para después profundizar en ella. Y sobre todo tener una mentalidad de largo plazo. Es lo que funciona.

Albert ¿Qué es la inversión value?

Hola Albert, ¿qué es la inversión Value? Si vamos a la definición clásica, Value es invertir, comprar algo por menos de lo que vale. Si tú piensas que algo vale 100 euros, comprarlo por 50 o por 60. Puede ser una acción, puede ser un inmueble, puede ser cualquier tipo de activo que tú creas que vale menos, que está a un precio menor de lo que vale.

A la gente le gusta mucho distinguir entre Value y Growth. A mí no me gusta hacer esa distinción. Yo quiero comprar algo siempre por menos de lo que vale o por lo menos a un precio bastante razonable pero que sea Growth, es decir, que pueda crecer con los años.

La rana de la suerte. ¿Qué acción con dividendo está actualmente con un valor al que comprarías?

Hola rana de la suerte. Yo no invierto por dividendo, no me dedico a seguir las valoraciones de las dividenderas. Lo que miro es que sean empresas de calidad y que puedan crecer. Si reparten dividendo, bueno, pues es un extra que tiene o a lo mejor un ingreso o un handicap, depende del capital allocation de su directiva.

En este caso te puedo hablar de una empresa que llevo en cartera y que considero que está barata y que reparte dividendo, es Brookfield Corporation. Y luego hay otras dos empresas en mi cartera que están repartiendo un dividendo ahora mismo con alta rentabilidad sobre su cotización. Pero bueno, son dos empresas polacas y por respeto a mis suscriptores no puedo dar el nombre, porque es algo que mantengo de forma privada. Mi cartera la mantengo de forma privada.

Luis. ¿Qué pasos sigues para estudiar un nuevo sector a fondo? ¿Cómo puedes estar seguro de cuál es el Moat de una empresa? ¿Haces situaciones especiales?

Hola Luis, me alegro que vengamos de la misma escuela y claro, por supuesto que si vienes del Arte de invertir tu base es buena. Me estás haciendo tres preguntas, ¿vale? Entonces responderé una por una. La primera de todas es ¿Que paso sigues para estudiar un nuevo sector a fondo? Pues mira, por ejemplo, ahora mi última empresa que estoy analizando es del sector de lujo.

Entonces ya leyéndote el propio Annual Report ya puedes aprender bastante sobre lo que es el sector de lujo, las tendencias, cómo evoluciona, intento ver quiénes son las empresas que están en el sector y cuáles son sus riesgos. Entre los Annual Reports y buscando información en Google irás evolucionando.

También puedes leerte libros específicos sobre un sector, si quieres profundizar mucho. Todo depende del tiempo. Con Hermes, la verdad que con 600 hojas de Annual Reports yo creo que queda bastante claro cómo se mueve el lujo. Después preguntas que tú te vayas haciendo, dudas que tengas, buscar en YouTube, ver entrevistas con gente de la directiva. Y una cosa que me funciona mucho, no con todas las empresas, ¿vale? Pero con Hermes no, por ejemplo. Pero con Dino Polska casi que me ha funcionado y con Copart, es una web que estoy suscrito que se llama InPractice donde puedes ver muchas entrevistas con directivos de la industria, de la propia industria que estás analizando y ahí sí que te da un conocimiento más profundo.

Yo creo que son la manera que yo tengo de profundizar y de conocer un poco más cada industria. Y bueno, todo depende del tiempo de cada uno. Obviamente no es lo mismo alguien como yo que tiene un trabajo que un analista profesional que vive de esto y su trabajo es analizar.

En relación a los moats, lo primero es tener claro lo que es un moat. Saber identificarlo y distinguirlo. Está claro que leyendo a Pat Dorsey o el libro Quality Investing, coges una buena noción de los diferentes tipos de ventajas competitivas que existen: Efecto red, costes de cambio, ventaja de costes, marca… Este para mí, el de marca, quizás sea el más complicado porque depende mucho de la percepción. Pero los otros son un poquito más claros. Por ejemplo, imagínate, coste de cambio, ¿vale? Un RP, SAP, Microsoft Navision… el coste de cambio para una empresa es brutal.

Si tienes un RP que coordina todo lo que se hace en una empresa, desde contabilidad, logística, fiscalidad… y tienes que cambiarte a otro, es complicado. O sea, tienes que tenerlo muy claro, tiene que tener el nuevo RP muchas ventajas con respecto al anterior. Ahí se ve la ventaja competitiva.

Luego cuando ves unos ROICs elevados en una empresa, entre 20 o superiores a 30, ahí es que hay algo. ¿Vale? Y si no hay algo, o sea, a lo mejor es una empresa que acaba de empezar y tiene altos retornos sobre el capital invertido. Si lleva muchos años con esos retornos sobre el capital invertido altos, es porque algún tipo de ventaja competitiva tiene. Porque si no, obviamente, los competidores llegarán y querrán su parte del pastel y se la llevarán. Bajarán las rentabilidades y habrá más empresas dentro de la misma industria. Ejemplos, pues tienes a Visa y Mastercard, con su Fetorred, a Facebook, a Google, SAP, Copart. Copart me parece que tiene unas ventajas competitivas brutales. O sea, coste de cambio, Fetorred, las tierras que posee… son ventajas de costes. También tiene la marca, incluso te diría que es la líder de su industria.

En la tesis que hice en febrero, ya la definí como la empresa con las ventajas competitivas más grandes que encontré, bajo mi punto de vista. Entonces creo que son buenas señales para identificar que tienes un moat. Y fue uno de mis errores cuando empezaba a analizar era que sobrevaloraba algún tipo de ventaja competitiva. Fue el caso de Fevertree, que era una marca de tónicas, tónicas premium de Reino Unido. Y es cierto que hace una tónica de alta calidad, se dedica a buscar los mejores ingredientes alrededor del mundo. Y tienen, pues ahora no sé si 12 o 14 referencias con diferentes sabores. Pero, yo dije, ¡buah! Pero, ¿sabes? Se lo trabajan, van por el mundo, los fundadores aman la empresa. Y sí, es cierto que es una tónica de mucha calidad, pero en el mundo de las tónicas hay mucho tipo de tónica. Es decir, pensaba que todo el mundo iba a consumir esa tónica, pero al final no es como Coca-Cola o Pepsi.

En este caso tienes Fevertree y tenías otras alternativas, 4 o 5 marcas que también estaban produciendo tónicas de alta calidad. Y sobrevaloré la ventaja competitiva, o sea, la ventaja de marca. Es que es una buena empresa, pero hay que tener más claro, una ventaja competitiva más sólida, más consolidada y durante más años.

Respondo a la última de las tres preguntas, a la de las situaciones especiales. No es algo en lo que me dedique de forma específica, pero sí que es cierto que ahora mismo tengo un 2,5% de la cartera en una situación especial. Bueno, es de honor que casi todo el mundo la conoce, la comunidad española la dio a conocer, análisis de inversión, y a mí me lo hizo llegar mi amigo Iván. Bastante gente me comparte este tipo de situaciones, pero soy muy reacio a invertir en ellas, no me da seguridad, no las entiendo todas, no es algo en lo que me esté enfocando. Pero esta la vi bastante obvia. Entonces sí que, bueno, la estudié, la analicé y sí que vi que había el binomio rentabilidad-riesgo, era bastante positivo, y me decanté. Pero no, no es algo en lo que dedique tiempo, y si yo me dedicase a hacer inversión profesional, pues tampoco es algo en lo que me centraría. Me gusta mucho más otro tipo de inversión, como la inversión en calidad, muchos años, y buenos gestores, y esperar a que el tiempo haga justicia con la empresa.

Amable Aller ¿Cuál es tu tasa en inversiones de renta fija?

Hola, Amable Aller. muchas gracias por tu pregunta. Mi tasa en inversiones de renta fija es nada, cero. No es que tenga nada en contra de la renta fija, la verdad que cuando empecé a estudiar inversión y a empezar en el mundo, pues ya viste cómo estaban los tipos. O sea, meter dinero en la renta fija era prácticamente tirar el dinero.

Ahora sí que ha girado todo un poco y sí que empieza a ser un poco más rentable y ser más atractivo. Y bueno, mientras yo creo que el periodo no supere un año en la renta fija porque nunca sabemos lo que nos puede deparar el futuro y pueden seguir subiendo los tipos y sería contraproducente con nuestras inversiones, pues podría ser algo interesante, sobre todo para el inversor conservador y que quiera sacar algo de rentabilidad de sus ahorros y la renta variable le parezca un poco arriesgada. Pero vamos, yo personalmente ahora mismo, cero.

Anolasado Por salir de las preguntas que harán putas sobre value investing ¿Cuánto beneficio, en euros, te genera sólo tu membresía? ¿Fuentes de ingresos? ¿Gastos? 

Hola, en cuanto al beneficio de la membresía, eso es algo privado que prefiero no compartir. Mis fuentes de ingresos, pues son mi trabajo, el substack que da algo y que no sé, no te podría decir si compensa, no, porque el esfuerzo que hay detrás, las horas que hay detrás, no sé yo si compensa, si es lo que querías saber, porque los gastos que el substack tiene… Te voy a ser sincero, más o menos de cada 100 euros que puedo ingresar, para mí me dan, yo creo que al final de todo me quedaría unos 55, porque el substack se lleva un 10%, Stripe, que es la plataforma de pago, se lleva creo que es un 1,25%, ellas se llevan un 11%… aparte, hay que tener todo de forma legal y hay una empresa detrás, una asesoría que me gestiona todo, pues hay que tributar y ya sabes cómo es España.

Vamos, que el esfuerzo que supone tener un substack, escribir, leer y tratar de hacerlo todo de forma correcta, pues a lo mejor no compensa. Un abrazo.

Miguel. ¿cuál consideras que sería una cantidad mínima para invertir en una acción individual: 500, 1.000, 5.000 €? ¿Vale la pena iniciar con una cantidad inferior o es mejor acumular una cifra algo mayor?

Hola Miguel, ¿qué tal? Buenos días. Por la naturaleza de tu pregunta, intuyo que eres un inversor novato. Lo primero te recomiendo aprender a formarte, Arte de Invertir o Value Investing de Paco Lodeiro. Son los dos cursos que recomiendo. Y luego ya no hablaría de cifras. Siempre que tengas una cantidad de dinero se puede empezar a invertir. No sé, mínimo 10.000 euros para poder jugar un poco con los pesos de la cartera. Al estar empezando no invertiría menos de 15 empresas. Te puedes equivocar, estás empezando, vas a cometer errores. Se cometen errores cuando llevas 30 años en inversión, los vas a cometer al principio. Eso está claro. Entonces, más que la cantidad, una cantidad de dinero que te permita tener una diversificación, eso de lo que te digo, entre 15 y 20 empresas para empezar.

Si tu dinero te lo permite, es decir, a lo mejor si tienes 10.000 euros para invertir y te interesa comprar, no sé, Hermes, que cuesta 2.000 y ya sería un 20% de la cartera, pues a lo mejor no podrías acceder a Hermes de primeras. Tendrías que buscar otras empresas que por precio te lo permitan. Luego búscate un broker barato, Interactive es muy bueno, con comisiones muy bajas. Y no rotes mucho la cartera porque es lo que funciona a largo plazo, baja rotación.

Gazpacho ¿Cómo compaginas los análisis de empresas, el blog, la inversión y el trabajo? A menudo noto que publicas en horarios normales de trabajo. ¿Tienes sinergias entre tu trabajo y tu vida de inversor?

Hola Gazpacho. Pues no, ¿sabes? Yo soy un mero contable en una empresa. Mi sueño es algún día gestionar capital, un family office, o trabajar en un fondo bajo mi filosofía. Más que ser analista para otra persona, mi ilusión es esa. No sé si cumplirá o no. Ya con el Substack, estoy haciendo un poco de eso, haciendo mis análisis y gestionando y mostrando a todo el mundo cómo lo voy haciendo. Entonces no tengo ningún tipo de sinergia.

La pregunta de por qué publico en horarios normales de trabajo. Bueno, pues porque la publicación queda hecha un sábado, un domingo, y un viernes o un martes, y yo las programo. Sabes, el Substack te permite programar las publicaciones para cuando tú quieras que salgan. Y me gusta, lo suelo dejar para martes, miércoles o jueves por la mañana, primera hora, para que la gente, bueno, pues cuando vea su correo, me lea, y, ¿sabes? Y aproveche esos 10 minutitos a lo mejor que tiene libres a lo largo de la mañana, en su descanso, para poder leerme. Pero vamos, no, no es en horario laboral. Ojalá fuese mi trabajo, pero no lo es.

Y luego, ¿cómo compagino? Bueno, pues con bastante disciplina, diría. Tengo un trabajo de 8 a 5, 8 y media, 5 y media, o sea, es un poco flexible. Y luego suelo ir al gimnasio siempre, una hora, no todos los días, sino 3 días a la semana. Y los días que voy al gimnasio, bueno, pues de noche. O sea, todas las noches le dedico 2 horas a la lectura de la empresa que estoy analizando. 2 horas. Y los días que no, pues, que no voy al gimnasio, tengo más tiempo, le puedo dedicar 3 horitas o así.

Y entre los fines de semana, algunos que no tenga así ningún plan o tal, pues los aprovecho para analizar, para escribir, para estructurar lo que va a ser la tesis, que es lo que más tiempo lleva. O sea, la estructura de lo que es montar la tesis, y que intentar, pues no sé, sintetizar toda la información que recopilas. Por ejemplo, Hermes, ya te di un año en report, que es la siguiente tesis, son 600 hojas. Y bueno, ver entrevistas y recopilar toda esa información para que el lector en 10 o 15 minutos se haga una buena idea de por qué puede ser una buena inversión, pues es lo que más me cuesta. Lo que más me cuesta de todo.

Pero lo que es la lectura y tal, como me gusta, para mí no es trabajo. O sea, otra persona preferirá ver Netflix o ver un partido de fútbol, que yo también lo hago, veo mis partidos. Y no todos los días, a lo mejor algún día pues digo, vale, pues hoy, venga, voy a, yo qué sé, hacer otra cosa, ir a cenar. Pero bueno, es eso. El tiempo libre que otra persona dedica a su ocio, pues a mí esto es mi ocio.

Roque ¿Qué opinión te merece 3M?

Hola Roque, ¿qué tal? A tu pregunta, ¿qué opinión me merece 3M? Pues te voy a defraudar, porque no tengo opinión. Yo sobre empresas que no he analizado o que no conozco no puedo opinar. Solamente te digo una cosa, sé que está muy en boca de todos últimamente en Twitter y que una acción baje no quiere decir que sea buena compra.

Ten cuidado si analizas las empresas que bajan. A lo mejor bajan por una razón. No te puedo dar una opinión de 3M, pero te animo a que la analices por ti mismo y saques tus propias conclusiones.

Antonio Se prevé una recesión para finales del año o el año que viene. ¿En qué fondos recomiendas invertir para defenderte de ella y que no tenga altos gastos?

Buenas Antonio. Bueno, lo primero es que se llevan pronosticando recesiones desde el principio de los tiempos, ¿vale? Todos los años hay agoreros, todos los años dicen que va a haber una recesión, que viene recesión, recesión, recesión…

Llevo escuchando desde 2021 que después del verano iba a haber una recesión, en el 22 iba a suceder pero no lo hizo,, en el 23 todavía estamos esperando. Sí que es cierto que estamos viviendo en una época de alta inflación y ha habido problemas de suministros, la guerra Rusia-Ucrania, problemas energéticos… Lo que ya todos sabemos, tasas de interés altas…, pero bueno, recesión yo no sé si vendrá o no.

Entonces yo, la manera de protegerme es lo que recomienda siempre Warren Buffett, activos de alta calidad, que tengan bajo CAPEX y que sigan creciendo, comprados a buenas valoraciones y con una mentalidad de muy largo plazo, pues yo creo que es la mejor protección que puede haber.

Sobre fondos, yo no soy especialista. Aprendo mucho de gestores, pero son gestores que algunos son inaccesibles desde España, pues ya por temas de compliance o que no aceptan inversores extranjeros o que a lo mejor te piden un capital de medio millón, un millón de euros que no es accesible a todo el mundo.

Para mí personalmente no son accesibles. Me gusta Terry Smith, me parece un gestor que lo ha hecho muy bien a lo largo de los años, invierte en muy buenas empresas y creo que lo puede seguir haciendo así. Quizás el problema es que ya es un fondo demasiado grande, se va a centrar en big caps, en empresas muy grandes y a lo mejor los retornos a futuro no son tan buenos como los que han sido los últimos diez años.

Tienes la alternativa pequeña de él que es Smithson, no lo gestiona él directamente, pero yo creo que va con los mismos principios y empresas más pequeñas. Y después en España me gusta mucho Emerito Quintana, que es el gestor de Numantia Patrimonio, con un enfoque también muy de propietario a la hora de invertir, tiene mucho de su propio patrimonio invertido en el fondo, es un chico con skin in the game, con las ideas muy claras, muy transparente en todo lo que hace, vamos a mí me gusta y yo sé que si algún día yo no pudiese gestionar de forma activa mi patrimonio, pues posiblemente una parte fuese a uno y otra a otro, entre otros, a lo mejor un poco de S&P 500, un MSF equal y bueno, después igual sí que me tendría que hacer una búsqueda más activa.

También hay un fondo francés interesante que se llama Independence Expansion, que lo ha hecho genial durante los últimos 25 años, 30 años, y te recomendaría echarle un ojo, te podría interesar y se puede invertir desde España.