¿Qué nos dice el mercado de la deuda corporativa?
Vamos a analizar el por qué de este último chute de emisión de deuda por parte de las empresas más grandes de Yankeelandia.
Por Héctor Pérez
¿Qué nos dice el mercado de la deuda corporativa?
La semana pasada, específicamente el jueves 8 de agosto, reportamos en la edición diaria de la newsletter de finanzas de Zumitow, esta noticia:
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El caso es que, claro ver a empresas como Meta (Nasdaq: META) levantando 10.5 billions en una semana en la que parecía que el mundo se acababa con los tipos de interés todavía «por los cielos» nos ha hecho preguntarnos: ¿Qué carajos está pensando o sabe esta peña que nosotros no?.
Obviamente, no tenemos el teléfono de Zucky para enviarle un guasap pero sí que podemos remitirnos a la historia para ver en qué momentos las empresas más poderosas suelen recurrir al mercado de bonos .
Primero ¿Por qué se endeudan con bonos y no con préstamos bancarios?
Desde luego que Meta no eres tú yendo a la oficina del Santander de tu pueblo para pedir un adelante de nómina. Pero no porque les traten mejor (que también) sino porque «hackean» el sistema con la emisión de bonos por estas razones:
Flexibilidad:
- Las empresas solo pagan intereses periódicos con los bonos, posponiendo el reembolso del capital hasta el vencimiento, a menudo a largo plazo.
- Los bonos tienen menos restricciones operativas (covenants) que los préstamos bancarios, ofreciendo mayor libertad para tomar decisiones estratégicas.
Condiciones favorables:
- Los bonos permiten asegurar tasas de interés competitivas a largo plazo, especialmente en entornos de bajas tasas.
- No diluyen la propiedad de los accionistas, manteniendo el control de la empresa intacto.
Dinero casi infitio:
- Las empresas pueden emitir nuevos bonos para pagar los existentes, creando un ciclo gestionable de deuda y evitando grandes desembolsos de efectivo.
- Permite mantener niveles de deuda sostenibles y aprovechar condiciones de mercado favorables para reducir costes de financiamiento.
Ahora veamos cómo se relaciona esto con los mercados.
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Deuda como arroz
El mercado de deuda corporativa en EE. UU. ha crecido exponencialmente desde mediados del siglo XX. En las décadas de 1980 y 1990, la liberalización de los mercados financieros y la innovación en productos financieros llevaron a un aumento sustancial en la emisión de bonos corporativos. Esta tendencia continuó en las décadas siguientes, impulsada por tasas de interés históricamente bajas y un entorno regulatorio favorable.
En los últimos años, la emisión de deuda corporativa ha alcanzado niveles récord. Según datos de la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), el valor de los bonos corporativos en circulación en EE. UU. superó los $10 billones en 2020, un aumento significativo desde los $3.5 billones de 2000. Este crecimiento refleja la creciente dependencia de las empresas estadounidenses en la deuda como una fuente clave de financiamiento.
¿Cómo se casa esto con el ciclo económico?
La emisión de deuda Investment Grade está profundamente influenciada por las diferentes fases del ciclo económico. A continuación, se detalla cómo cada fase del ciclo económico afecta la emisión de esta deuda:
Expansión: Durante las fases de expansión económica, la confianza empresarial aumenta, lo que lleva a las empresas a buscar financiamiento para aprovechar oportunidades de crecimiento. Las bajas tasas de interés, comunes en esta fase, también hacen que la emisión de deuda sea atractiva. Como resultado, el issuance de deuda Investment Grade tiende a aumentar, como se observó en el período 2010-2019.
Pico: En el pico del ciclo económico, las empresas pueden comenzar a mostrar precaución, ya que los costos de endeudamiento pueden empezar a subir si las expectativas de inflación aumentan. Sin embargo, si las tasas de interés siguen siendo bajas, la emisión puede continuar siendo alta, aunque con un enfoque en refinanciar deuda existente a tasas más favorables.
Recesión: Durante las recesiones, las empresas enfrentan mayores riesgos financieros y podrían reducir la emisión de deuda nueva debido a la incertidumbre. No obstante, en crisis como la de 2020, la emisión puede aumentar significativamente si las empresas necesitan asegurar liquidez para sobrevivir, especialmente si las condiciones crediticias siguen siendo favorables debido a políticas monetarias expansivas.
Recuperación: En la fase de recuperación, la emisión de deuda puede continuar a niveles elevados, pero con un enfoque más estratégico. Las empresas pueden buscar refinanciar deuda cara emitida durante la recesión o financiar proyectos que pospusieron durante la crisis. Sin embargo, si la recuperación económica se acompaña de un endurecimiento de las políticas monetarias, como ocurrió en 2022-2023, la emisión de deuda podría moderarse.
Para concluir
Los datos revelan que los picos en la emisión de deuda *Investment Grade* suelen coincidir con periodos de crisis o incertidumbre económica, como lo visto en 2020, cuando las empresas priorizaron asegurar financiamiento para enfrentar posibles escaseces de liquidez.
Esta tendencia está estrechamente ligada a las fluctuaciones en las tasas de interés; en momentos de tasas bajas, como después de la crisis de 2008 y durante la pandemia, las empresas se vieron incentivadas a emitir más deuda. En contraste, cuando las políticas monetarias se endurecen y aumentan los costos del capital, la emisión de deuda tiende a desacelerarse.
Este comportamiento refleja cómo las empresas *High Grade* ajustan su estrategia de emisión de deuda según la etapa del ciclo económico, maximizando las oportunidades de expansión en tiempos favorables y asegurando liquidez en tiempos de incertidumbre.
